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　　一、行情回顧

　　1、兩地原油行情回顧

　　本周油價(jià)總體為寬幅震蕩走勢(shì)，振幅范圍較上周有所擴(kuò)大。周中，美國(guó)能源信息署(EIA)發(fā)布的周度供需報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油進(jìn)口量及產(chǎn)量持續(xù)下降導(dǎo)致原油庫存連續(xù)減少，消息發(fā)布后油價(jià)大漲約4%。但周末美國(guó)國(guó)會(huì)通過了原油出口禁令解除的議案，油價(jià)大幅下挫約4%。市場(chǎng)總體情緒較為悲觀。

　　圖表1、本周WTI及Brent原油期貨走勢(shì)

　　截至周五收盤，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的WTI原油期貨11月主力合約本周最后一個(gè)交易日收于45.32美元，較上周最后收盤價(jià)上漲0.03美元，漲幅0.07%，;成交量總手100.7萬手，較上周增加41.9萬手;持倉量44.4萬手，較上周減倉78757手。

　　圖表2、WTI原油期貨CL11合約日K線圖

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　泛歐交易所(ICE)的Brent原油期貨11月主力合約本周最后一個(gè)交易日收于每桶47.78美元，較上周最后收盤價(jià)下跌1.3美元，跌幅2.65%。成交量總手136.7萬手，較上周增加35.9萬手;持倉量28.2萬手，較上周減倉9787手。

　　圖表3、Brent原油期貨BRN11合約日K線圖

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　2、兩地原油價(jià)差

　　截至本周最后一個(gè)交易日，兩地主力合約價(jià)差為2.79美元，較上周最后交易日價(jià)差縮小0.71美元。兩地價(jià)差縮小主要因?yàn)槊绹?guó)原油庫存減少及美元走弱支撐WTI期貨價(jià)格。而Brent期貨價(jià)格因中東地區(qū)原油產(chǎn)量相對(duì)于北美仍然保持高位，對(duì)油價(jià)造成打壓。

　　圖表4、Brent與WIT價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　3、兩地裂解價(jià)差

　　截止9月11日當(dāng)周，美汽油、柴油、取暖油裂解價(jià)差分別為17.25美元/桶、14.98美元/桶及19.26美元/桶，分別較上周縮小16.66美元/桶、0.28美元/桶及擴(kuò)大0.82美元/桶。成品油裂解價(jià)差本周均下跌，其中汽油跌幅受汽油需求減少影響，汽油出廠價(jià)有較大跌幅，導(dǎo)致汽油裂解價(jià)差創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅。柴油及取暖油跌幅相對(duì)較少。

　　圖表5、美國(guó)裂解價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　截止9月11日當(dāng)周，西北歐汽油、柴油、取暖油裂解價(jià)差分別為14.98美元/桶、12.71美元/桶及16.99美元/桶，分別較上周縮小-16.97美元/桶、-0.59美元/桶及-1.13美元/桶。

　　圖表6、西北歐裂解價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　二、行業(yè)要聞

　　1、高盛：原油熊市將持續(xù)15年供應(yīng)過剩或令油價(jià)跌向20美元

　　高盛(Goldman Sachs)周四(9月17日)表示，原油供應(yīng)過剩的前景將令油價(jià)在未來15年保持低位，同時(shí)油價(jià)存在跌向每桶20美元的可能性。高盛大宗商品研究部門主管Jeffrey Currie稱，油價(jià)有不到50%的機(jī)率跌至每桶20美元，最有可能發(fā)生在10月或3月煉油廠停工檢修時(shí)。他表示，高盛對(duì)原油價(jià)格的長(zhǎng)期預(yù)期為每桶50美元。

　　高盛在本月早些時(shí)候下調(diào)了原油價(jià)格預(yù)期，稱全球原油供應(yīng)過剩程度超過其此前的預(yù)期，如果無法以足夠快的速度減產(chǎn)，可能導(dǎo)致油價(jià)需要跌至接近每桶20美元才能消除過剩的供應(yīng)。

　　Currie指出，油價(jià)或在庫存空間被充滿時(shí)達(dá)到那個(gè)水平，迫使某些地區(qū)的生產(chǎn)商減產(chǎn)。 　　他稱，“當(dāng)我們從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來考慮油價(jià)時(shí)，我們把價(jià)格預(yù)期放在每桶50美元。不過，鑒于其他大宗商品市場(chǎng)以及更廣泛的宏觀市場(chǎng)的目前形勢(shì)，油價(jià)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。”

　　2、OPEC月報(bào)：明年市場(chǎng)對(duì)OPEC原油需求將增加

　　石油輸出國(guó)組織(OPEC)周一預(yù)計(jì)，明年市場(chǎng)對(duì)OPEC的原油需求將增加，并堅(jiān)持認(rèn)為讓油價(jià)下滑的策略將抑制美國(guó)頁巖油榮景并減輕全球供應(yīng)過剩程度。此外，OPEC公布月報(bào)稱，中國(guó)前景疲弱將導(dǎo)致明年全球原油需求增長(zhǎng)放緩。

　　OPEC預(yù)計(jì)，明年全球?qū)PEC原油的日需求量將平均為3,031萬桶，較上月預(yù)估上升19萬桶，盡管拉美和中國(guó)前景疲弱導(dǎo)致全球需求增長(zhǎng)放緩。OPEC預(yù)期，明年非OPEC產(chǎn)油國(guó)的石油供給將增加16萬桶/日，較今年預(yù)估增幅88萬桶/日大幅減少。這比上月的預(yù)估分別下降11萬桶和7萬桶。該組織對(duì)2016年美國(guó)頁巖油日產(chǎn)量的預(yù)估下修10萬桶。美國(guó)政府8月時(shí)亦下修了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)估。

　　國(guó)際能源署(IEA)周五表示，低油價(jià)將迫使美國(guó)在內(nèi)的非OPEC產(chǎn)油國(guó)明年原油產(chǎn)量降幅創(chuàng)逾二十年來最大。OPEC并預(yù)期，近來石油需求增長(zhǎng)的力道將趨于溫和;預(yù)計(jì)2016年全球石油需求增長(zhǎng)放緩至每日129萬桶，較上月的預(yù)估減少5萬桶，也低于2015年的146萬桶。

　　3、沙特7月原油出口下降 庫存創(chuàng)下歷史新高

　　聯(lián)合石油組織數(shù)據(jù)倡議(JODI)周日(9月20日)在其網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，今年7月沙特阿拉伯的原油出口錄得過去四個(gè)月中的第三次下降，因國(guó)內(nèi)煉油廠消耗了更多原油，同時(shí)該國(guó)原油日產(chǎn)油量亦減少，但庫存卻創(chuàng)下歷史高位。

　　JODI數(shù)據(jù)顯示，作為全球最大的石油出口國(guó)，今年7月沙特原油日出口量下降8.9萬桶，跌幅1.2%，至728萬桶，此前曾在3月份達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的790萬桶。自那以后，沙特石油出口量，除了6月份，每個(gè)月都下降。與此同時(shí)，沙特7月份商業(yè)石油庫存升至3.2億桶，創(chuàng)出至少是2002年以來的最高水平，6月份為3.195億桶。據(jù)此外，沙特7月份原油日產(chǎn)量減少約20萬桶，跌幅1.9%，至1036萬桶，這是2月份以來的首次下降。沙特已告之石油輸出國(guó)組織(OPEC)，其6月份原油日產(chǎn)量1056.4萬桶，為創(chuàng)紀(jì)錄水平，超過1980年創(chuàng)出的前歷史最高水平。

　　三、市場(chǎng)分析

　　1、供需數(shù)據(jù)

　　截止9月11日當(dāng)周，美原油產(chǎn)量為911.7萬桶/日，較上周減少1.8萬桶/日，環(huán)比減少2.5%，同比增長(zhǎng)3.2%。受低油價(jià)及原油季節(jié)性需求減少影響，美原油產(chǎn)量連續(xù)6周下跌。據(jù)EIA預(yù)測(cè)16年美原油產(chǎn)量將降至880萬桶/日。預(yù)計(jì)在鉆井平臺(tái)逐漸減少情況下，未來一個(gè)月內(nèi)美原油產(chǎn)量將繼續(xù)小幅下滑。

　　圖表7、美原油產(chǎn)量(百萬桶/天)

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　截止9月11日當(dāng)周，美國(guó)原油進(jìn)口量718.9萬桶/日，比上周減少27萬桶。受到階段性需求降低的影響，美原油進(jìn)口量在夏季油高峰結(jié)束之后也有所下降。

　　圖表8、美國(guó)原油進(jìn)口量(百萬桶/天)

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　美原油需求量結(jié)束6周連續(xù)下降的走勢(shì)，至9月11日當(dāng)周，美原油總需求1651.3萬桶/日，較上周減少40.3萬桶。其中美汽油需求為898.3萬桶/日，較上周減少3.4萬桶/日。餾分油需求為348.2萬桶/日，較上周減少8.3萬桶/日。

　　圖表9、美國(guó)柴汽油及取暖油需求

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　美國(guó)在線鉆井?dāng)?shù)量連續(xù)3周下降。油田服務(wù)機(jī)構(gòu)貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止9月18日的一周，美國(guó)在線鉆探油井?dāng)?shù)量644座，比前周減少8座，比去年同期減少957座。美國(guó)在線鉆探油井總數(shù)仍比2014年10月高點(diǎn)低了約50%。受低油價(jià)影響，鉆井平臺(tái)數(shù)持續(xù)減少或?qū)⒊掷m(xù)到年底,提振國(guó)際油價(jià)。

　　圖表10、美國(guó)原油和油氣鉆井平臺(tái)數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：Baker Hughes、廣州期貨

　　圖表11、美鉆井平臺(tái)數(shù)與新井產(chǎn)量

　　2、美元匯率影響

　　本周美聯(lián)儲(chǔ)舉行利率會(huì)議(FOMS)，或許是當(dāng)今美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未達(dá)到“想象中”的好，外加美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹率未達(dá)到預(yù)定的2%要求，加息法案并未被通過。美元指數(shù)在本周維持寬幅震蕩走勢(shì)，而周中兩次油價(jià)的大起大跌也與美元相關(guān)性較高。未來如果美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)交叉，不能對(duì)美元起到支撐，預(yù)計(jì)將對(duì)油價(jià)起到一定支撐作用。

　　圖表12、WTI與美元指數(shù)走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　3、美國(guó)原油庫存及煉廠開工情況

　　美國(guó)原油庫存意外下降，特別是庫欣地區(qū)原油庫存降幅為七個(gè)月來最大。美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止9月11日當(dāng)周，美國(guó)原油庫存下降而餾分油和汽油庫存增加。美國(guó)原油庫存量4.5589億桶，比前一周下降210萬桶;庫欣地區(qū)原油庫存5450.4萬桶，比前周減少190.6萬桶。美國(guó)汽油庫存總量2.1739億桶，比前一周增長(zhǎng)284萬桶;餾分油庫存量為1.5396億桶，比前一周增長(zhǎng)306萬桶。原油庫存比去年同期高25.8%;汽油庫存比去年同期高3.2%;餾份油庫存比去年同期高20.5%。原油庫存仍然接近至少過去80年來同期最高水平;汽油庫存庫存位于五年同期平均范圍上段;餾分油庫存庫存位于五年同期平均范圍中段。

　　圖表13、美國(guó)商業(yè)原油庫存和庫欣地區(qū)(PADD2)原油庫存

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　煉油廠開工率93.1%，比前一周上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。雖然美國(guó)煉廠將進(jìn)入每年一度的傳統(tǒng)檢季，但本周開工率是8月初持續(xù)下跌后的首次提高。但考慮到計(jì)劃?rùn)z修集中在未來一個(gè)月，且裂解利潤(rùn)目前有較大幅度的降低，預(yù)計(jì)反季節(jié)性加大開工率的概率并不大。

　　圖表14、美國(guó)煉廠開工率

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　4、CFTC基金凈多持倉及USO原油ETF持倉

　　管理基金在紐約商品交易所美國(guó)輕質(zhì)低硫原油持有的期貨和期權(quán)中凈多頭增加11.16%，而在洲際交易所歐洲市場(chǎng)美國(guó)輕質(zhì)低硫原油持有的期貨和期權(quán)中凈多頭轉(zhuǎn)為凈空頭。根據(jù)新的分類，截止9月15日當(dāng)周，管理基金在紐約商品 交易所原油期貨和期權(quán)中持有的凈多頭從前一周的132857手增加到147678手，為7月初以來最高;其中多頭增加252手;空頭減少14569手。表面未來多頭看多情緒增加。

　　圖表15、CFTC基金凈多持倉情況

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　截至2015年9月18日，美國(guó)USO原油ETF資產(chǎn)凈值總額達(dá)到25.49億美元，持倉量為5.66萬桶，較上周減少1575桶。具體情況如下：

　　圖表16、USO原油ETF持倉

　　數(shù)據(jù)來源：USO、廣州期貨

　　四、技術(shù)分析

　　本周美油以橫盤走勢(shì)為主，且重心小幅上移。本周美原油11月合約整體位于MA20之上運(yùn)行，但周末連破MA5、MA10均線，且一度試探MA20支撐力度，但未能有效突破MA20一線，收于MA20之上。目前，MA60與MA20間距逐步收窄，表明短期內(nèi)期價(jià)仍未做出方向選擇，但整體仍位于44~48美元平臺(tái)內(nèi)，預(yù)計(jì)未來兩至三周內(nèi)市場(chǎng)將作出階段性的方向選擇。

　　圖表17、WTI技術(shù)圖表

　　數(shù)據(jù)來源：廣州期貨

　　五、行情展望

　　近期雖然油價(jià)走勢(shì)受到美國(guó)原油減產(chǎn)、需求的降低以及煉廠檢修等共同作用漲跌不定。自從EIA在8月低調(diào)整產(chǎn)量計(jì)算方法后，各方面數(shù)據(jù)也比較支持美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下降的判斷。特別是頁巖油生產(chǎn)商所在的主要產(chǎn)區(qū)繼前一周大降20萬桶/日之后，本周繼續(xù)減少3.5萬桶/日。產(chǎn)量的回落證明新井增加的產(chǎn)量已無法覆蓋老井減少的產(chǎn)量。外加美國(guó)鉆井平臺(tái)持續(xù)的回落至目前640座，是去年鉆井?dāng)?shù)量開始下降以來的新低。考慮到頁巖油生產(chǎn)初產(chǎn)高、衰減快的特點(diǎn)，在鉆井?dāng)?shù)量未能快速提升的情況下，預(yù)計(jì)產(chǎn)量下降將會(huì)持續(xù)數(shù)月。雖說產(chǎn)量下降會(huì)支撐油價(jià)，但是短期內(nèi)，消費(fèi)淡季及煉廠集中檢修仍然是油價(jià)缺乏動(dòng)力的主要因素。雖然本周煉廠開工率跌后回升，但考慮到成品油裂解利潤(rùn)的下降及需求階段性減少，開工率在淡季增加的概率甚小。

　　綜合來看，中期美國(guó)原油產(chǎn)量減少將會(huì)使基本面有所好轉(zhuǎn)，但是短期內(nèi)，油價(jià)淡季效應(yīng)仍然是主旋律。另外，目前原油多頭情緒有所好轉(zhuǎn)，或在資金面上對(duì)油市起到支撐作用。預(yù)計(jì)未來一至兩周內(nèi)油價(jià)仍然維持寬幅震蕩的行情。WTI原油期貨在44~48美元區(qū)間震蕩。

　　(本文轉(zhuǎn)載自廣州期貨)